1月9日，璞泰来公告，正在筹划境外发行股份（H股）并申请在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市。公司表示，相关发行细节仍在论证过程中，本次H股发行及上市不会导致控股股东和实际控制人发生变化。对外披露的信息显示，此次筹划的核心目的在于服务全球化战略，通过国际资本市场增强境外融资能力，加快海外业务推进节奏。

从业务结构看，璞泰来目前形成了以新能源电池关键材料为核心、配套自动化装备与服务协同发展的产业格局。其中，负极材料仍是公司最具规模和产业影响力的核心板块，也是其全球化布局和技术演进的主要承载体。相比隔膜涂覆、PVDF、设备等业务，负极材料对公司整体收入、客户结构以及产业地位的贡献度更高，其经营变化也更能反映锂电材料产业的阶段性特征。

作为国内头部负极材料企业之一，璞泰来在过去数年中持续扩张产能，并完成了从中低端通用石墨到多代高性能负极产品的体系化布局。2025年前三季度，公司负极材料累计出货量已超过10万吨，在行业价格竞争加剧、下游压价显著的背景下，这一出货规模体现出其在主流电池厂供应体系中的稳定位置。

2024年以来，负极材料行业整体进入深度调整期。一方面，前期集中扩产释放的产能持续爬坡，供给端压力明显；另一方面，动力电池企业在能量密度提升趋缓、成本控制趋严的背景下，对负极材料提出了更明确的性价比要求。这一阶段，单纯依靠规模扩张已难以对冲毛利下滑风险，负极厂商普遍转向结构性优化。璞泰来在公告和调研交流中多次提及，通过新产品导入及高性价比差异化产品的推广，负极材料业务经营情况已有所改善，其本质在于通过产品结构升级应对行业周期。

从技术路径看，璞泰来负极材料仍以石墨体系为主，并围绕高倍率、长寿命及一致性等性能指标持续迭代。随着硅基负极在部分高端应用中的渗透率逐步提升，传统石墨负极通过与硅材料的复合化、结构优化来延续生命周期。璞泰来在客户侧与宁德时代、LG新能源、三星SDI、ATL、比亚迪、中创新航等主流电池厂形成长期合作关系，使其在新体系导入和批量验证阶段具备一定先发优势。

出货目标也反映了公司对行业需求的判断。在近期机构调研中，璞泰来提出2026年负极材料出货量目标为25万吨。结合当前行业整体需求增速放缓、单位电池负极用量趋稳的现实背景，该目标意味着公司需要在保持存量客户份额的同时，持续拓展海外客户及新应用场景，对供应稳定性和产品一致性的要求进一步提高。

海外市场正成为负极材料企业竞争的关键变量之一。近年来，随着动力电池产业链加速全球化布局，海外电池厂和整车厂对材料供应的本地化、多元化要求不断提升。璞泰来目前海外业务仍以产品出口为主，2024年海外营收为14.16亿元，占总营收比例约10%，整体占比并不算高，但客户覆盖范围已延伸至多家国际电池和整车企业。

在海外产能布局方面，此前，该公司曾规划在瑞典建设10万吨锂离子负极材料一体化生产基地，计划投资规模较大，但由于监管审批未获通过，该项目在2024年末宣布终止。从结果看，这一调整并未改变公司推进海外产能的整体方向，而是促使其重新评估区域选择和落地节奏。根据年度报告披露的信息，东南亚地区正成为公司重点探索的潜在布局区域，相关规划涵盖负极材料、基膜及涂覆加工等环节。

相较于海外产能尚处于论证阶段，国内负极相关配套产能仍在有序推进。璞泰来在国内通过负极、隔膜涂覆、基膜设备等多板块协同，构建了较为完整的锂电材料与装备体系。

在设备端，璞泰来基膜设备的国产化进展同样对负极及相关材料业务形成间接影响。其基膜设备单线拉伸宽度、速度及产能指标已达到较高水平，国产化率超过80%，并同步推进更高产能设备的研发。这类设备能力的积累一方面降低了公司自身扩产的设备依赖成本，另一方面也增强了其在产业链中的综合议价能力。

综合来看，在所有业务板块中，负极材料仍是璞泰来产业地位的核心支撑，也是海外扩展和产能规划中最具确定性的方向。面对行业供需再平衡和技术路线渐进演进的现实环境，负极材料企业之间的竞争已从“拼规模”转向“拼结构”和“拼体系”。头部企业能否通过技术迭代、海外客户拓展以及产能布局优化，进一步巩固自身位置，将成为行业关注的重点。